bb贝博怎么下载不了:华福晨会0427

时间：2026-04-29 23:28:05 来源：bb贝博怎么下载不了

  美股高位震荡。股市方面，本周全球主要股市有涨有跌，美股三大指数高位震荡，标普500、道琼斯和纳斯达克指数分别涨0.5%、-0.4%和0.8%。债市方面，主要经济体债市走势分化，其中2年期和10年期美债收益率分别上行8bp、4bp。商品方面，布伦特原油下跌0.9%。汇率方面，美元指数上涨0.4%，非美货币多数走弱。外资流入方面，全球资金继续净流入主要国家股市，净流出主要国家债市。

  承诺维护美联储独立性。凯文·沃什出席美联储主席提名听证会，明确承诺将严格保持货币政策独立性，并提出对美联储进行多方面改革，美国司法部结束了对美联储主席鲍威尔的调查，为沃什顺利接任铺平道路。欧央行方面，拉加德表示，伊朗战争的经济影响尚未达到欧洲央行不利情境所对应的水平，在得出明确的政策结论之前，央行仍需要更加多信息。日央行方面，据路透援引五位知情的人偷偷表示，日央行大概率不会在下周政策会议上加息。最终决策仍存变数，某些特定的程度上取决于美伊和谈进展，但目前日本央行的倾向是按兵不动。

  汽油消费拉动整体零售销售。美国3月零售销售额环比增长1.7%，创逾一年最大涨幅，高于预期的1.4%。受美伊冲突推高油价影响，汽油站消费激增15.5%，成主要推手。剔除汽车和汽油后，销售额仍上涨0.6%，超过预期的0.3%。

  制造业PMI创4年新高。美国4月综合PMI升至52.0，创三个月新高，显示经济温和增长。制造业PMI录得54.0，超预期升至近四年高位，但主要受企业预防性囤货驱动，而非终端需求改善；服务业PMI回升至51.3，重返扩张区间，但新订单增长近乎停滞，需求依然疲弱。

  美伊谈判陷入僵局。美国总统特朗普在4月21日宣布同意延长停火期限，但伊方拒绝第二轮会谈。目前，美伊双方在核心问题上的立场依然存在巨大鸿沟。两国间的谈判“陷入僵局”，进展缓慢。霍尔木兹海峡方面，目前霍尔木兹海峡面临美伊双方双重封锁的状态，船舶通航量处于低位。

  欧元区4月PMI没有到达预期。欧元区4月综合PMI降至48.6，远低于市场预期，自2024年底以来首次跌破荣枯线。制造业PMI初值52.2，好于预期，但更可能是企业预防性采购.

  日本3月CPI好于预期。日本3月核心CPI同比升至1.8%，前值1.6%，涨幅扩大。环比来看，3月核心CPI环比2月上涨0.5%，也上涨明显。结构上看，食品项仍是主要驱动因素。

  28日日央行利率决议，30日美欧英央行利率决议，美国一季度GDP，中国制造业PMI。

  一季报“真”超预期的形态：以一季报超预期为核心，强化持续性判断，寻找后续能“跑赢全A1个季度”的个股机会。

  研究增量在于：业绩披露前“预期计价”的考量，业绩披露中“超预期”的行情特征的改进，业绩披露后对持续性的强化判断。而且，形态仅由量价构建，希望为基本面分析提供再次验证。

  一轮牛熊区间中，一季报“线%，对应跑赢全A的胜率为68.3%。25年作为验证区间不参与回测调优，回测结果保持相对平稳，超额收益、胜率分别为34.7%、76.5%。26Q1持续更新中。

  风险提示：历史经验不代表未来;行业不确定性风险;国内经济复苏速度没有到达预期;海外降息节奏不及 预期;地缘政治风险。

  锂电板块核心观点：宁德电池科技日以全材料体系重划行业技术标尺，4月零售电车渗透率预计修复至60%+。1）宁德电池科技日圆满收官，以全材料体系重划行业技术标尺；2）4月零售电车渗透率预计修复至60%+，新车周期带动需求回暖。

  光伏板块核心观点：光伏专利制度建设提速，上下游各环节行情呈现结构性分化。光伏首个TOPCon专利池正式成立，行业开启从价格内卷向技术价值竞争转型，有望减少专利内耗、构筑技术壁垒、加速中小产能出清并提升龙头出海确定性，中长期重塑产业链盈利与估值逻辑。与此同时，光伏产业链各环节行情呈现明显结构性分化，多晶硅价格止跌回稳、硅片不同尺寸涨价分化博弈加剧，电池片价格临近成本线止跌企稳、市场情绪边际缓和，组件价格持稳博弈、库存小幅去化但终端需求仍偏弱，高纯石英砂内层价格回落、胶膜整体平稳受地缘及原油约束，光伏玻璃仍处供过于求、价格续跌且减产逐步增多，整体产业链进入政策、供需与成本共振的博弈休整阶段。

  风电板块核心观点：阳洲五、七送出海缆敷设完成，1-3月风电新增装机保持增长。1）三峡阳洲五、七送出海缆敷设完成，有望增厚东方电缆等相关企业二季度业绩；2）国家能源局发布2026年1-3月份全国电力统计数据，风电新增装机保持增长；3）风电产业链主要原材料价格变化：本周10mm造船板、齿轮钢价格上涨，铸造生铁价格持平，废钢价格下降。

  储能板块核心观点：储能3月装机略有放缓，但容量机制陆续落地，大电芯迭代蓄势。1）3月储能月度装机短期回调，行业高景气与结构升级逻辑不变；2）青辽相继出台容量补偿方案，发电侧容量补偿机制提速；3）储能电芯价格更新：量价齐升电芯势头强劲，推陈出新大芯蓄势待发。

  电力设备板块核心观点：电网新基建双轮驱动，电碳算落地赋能+特高压通道提速。1）南方电网电碳算协同规模化落地，电力算力融合开启新基建主线）华北特高压核心通道落地，助力风光外送拉动设备需求。

  风险提示：电动车消费复苏没有到达预期、海外政策风险、新技术落地不及预期等；光伏下游需求不及预期、行业竞争加剧、上游原材料价格大幅波动等；风电装机不及预期、政策落地不及预期、原材料价格波动等；国际政治形势风险，储能市场规模不及预期等；电网投资进度不及预期；政策落地不及预期等。

  贵金属：美伊和平谈判悬而未决，黄金价格高位震荡。上周末中东局势骤然恶化，不仅推高了全球能源风险，还加剧了市场对通胀的担忧，显著打压了美联储降息预期，导致美元指数快速升至一周高位。目前中东的火药桶并未真正熄灭，美伊之间的较量和霍尔木兹海峡的云仍然笼罩着全球能源市场。强劲的经济数据直接削弱了市场对美联储年内降息的预期，对金银价格打压明显。当前市场等待新线索指引。中长期而言，全球关税政策和地理政治学的不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是黄金交易的核心，长期配置价值不改。个股：黄金关注招金灵宝万国紫金黄金，A股关注紫金、中金、赤峰及西金等；H股关注潼关、山金、招矿及集海等。银铂钯均为黄金的贝塔，个股关注盛达、湖银、豫光、贵研及浩通等。

  工业金属：地缘反复持续扰动市场情绪，铜价持续高位震荡为主。铜，上周五特朗普宣布海峡开放，美欧股市与商品走强、油价大跌，周一伊朗重启海峡封锁并拒谈，油价反弹、美股期指走弱、金属低开，地缘反复持续扰动市场情绪；随后特朗普延长停火并扩大伊朗禁运，双方海上对峙未止，海峡封锁常态化推升供应干扰预期，同时美元回落、美股聚焦财报，风险情绪整体偏乐观。铝，供应方面：本周电解铝行业生产端保持平稳，整体暂无减产、复产、新投产产能出现。需求方面：本周铝板带箔产量较上周持稳。铝棒产量较上周持平。个股：铜，关注江铜、洛钼、盛屯、藏格、金诚信及北铜，H股关注中色矿及五矿等。铝，关注天山、宏创、云铝、神火、华通、宏桥及中孚等标的。

  新能源金属：碳酸锂价格冲高回落，市场博弈持续。本周碳酸锂期货价格冲高回落。周一盘面延续上行态势，而后盘面冲高回落，维持区间震荡，高位回调压力显现，现货价格跟随波动。锂盐厂散单出货积极性提升，少部分企业存在惜售心态，贸易商报价保持活跃。下游材料厂延续刚需采购策略，部分采用后点价模式，整体市场成交氛围维持清淡。个股：锂关注大中，国城、雅化、盛新、天华、中矿、江特及赣锋等。其他板块：低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业。

  其他小金属：成本支撑强劲，钼市平稳向好。本周钼市整体行情平稳向好。国际价格持续稳中上涨，给予市场有力支撑，业者信心得到提振，国内钼市基本面表现亦十分稳固，钢厂端五一节前备货采购节奏保持良好，叠加原料端持货商挺价意愿强烈，成本高企且需求稳健，市场情绪普遍偏好，钼价持续温和探涨。个股：锑建议关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钼关注金钼股份、中金黄金、洛阳钼业；钨关注佳鑫国际资源、中钨高新、厦门钨业、章源钨业，翔鹭钨业；稀土关注中国稀土、中稀有色、北方稀土、金力永磁、厦门钨业。

  风险提示：新能源金属：电动车及储能需求没有到达预期；基本金属：中国消费修复没有到达预期；贵金属：美联储降息没有到达预期。

  截至4月24日，秦港5500K动力末煤平仓价779元/吨，周环比+10元/吨，内蒙古5500K产地价微跌，山西5500K产地价微涨，陕西6000K产地价持平。截至4月24日，动力煤462家样本矿山日均产量544.4万吨，周环比-10.7万吨，年同比-4%。本周电厂日耗小跌，电厂库存微涨，动力煤库存指数小跌，秦港库存小涨，截至4月24日，动力煤库存指数为188.7。非电方面，甲醇、尿素开工率分别为90%（-1.3pct）和90.2（-0.1pct），仍处于历史同期偏高水平。

  截至4月24日，京唐港主焦煤库提价1690元/吨，周环比持平，山西产地价大涨，河南产地价持平、安徽产地价格持平。截至4月24日，523家样本矿山精煤日均产量80.4万吨（+1.5万吨），年同比+0.8%，523家样本矿山精煤库存217.1万吨（+7.5万吨），年同比—38.8%；截至4月24日，中国日均铁水产量239.3万吨（-0.3万吨），年同比-2.1%。4月18日，蒙煤甘其毛都口岸通关量20万吨（+1.4万吨），年同比+68.4%，年初至今合计1041.6万吨，同比+46.3%。本周螺纹钢价格微涨，大型焦化开工率微涨，截至4月24日，焦化厂产能（＞200万吨）开工率79.7%，周环比+0.5pct。

  看向全球，地缘政治事件频发强化了各国对能源和资源的管控意愿，同时也增强了补库以应对不确定的意愿，包括煤在内的资源涨价或已是趋势。国内来看，反内卷是手段，扭转PPI才是根本目的，2025年煤价低点或为政策底，随着综合整治内卷式竞争写进十五五，后续仍可期待更多供给端政策出台。考虑需求端变化尚不明朗，煤价预计在波折中震荡上涨，配置层面仍以优质核心标的作为首要目标。

  我们正处在能源大变革时代，在先立后破的政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代。煤炭供给弹性有限：一是双碳背景下产能控制严格，而安监与环保政策的趋严挤出超产部分；二是供给呈现区域分化，随着东部地区资源减少以及山西进入“稳产”时代，开采难度或逐步加大，国内产能进一步向西部集中，加大供应成本；三是开采深入及安全标准提高后，焦煤开采难度加大，欠产或将成为新常态，资源稀缺性将体现更为明显。煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，宏观经济偏弱虽阶段性影响了煤炭需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局。煤企资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势。

  我们建议从以下几个维度把握煤炭投资机会：（1）资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的，建议关注：中国神华、中煤能源、陕西煤业；（2）具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的，建议关注：兖矿能源、华阳股份、广汇能源、晋控煤业、甘肃能化；（3）受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的，建议关注：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际；（4）煤电联营或一体化模式，平抑周期波动的标的，建议关注：陕西能源、新集能源、淮河能源。

  风险提示：国内煤炭产能释放超预期，进口煤超预期，替代电源发电量超预期，宏观经济没有到达预期

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